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类似于可口可乐公司这种具有经济护城河的投资对象，在伯克希尔公司还有康菲石油公司、吉列公司等一大批。
正因如此，伯克希尔公司在这次金融海啸中虽然同样遭受了巨大损失，可是与同行相比，与美国股市的整体下跌幅度比，还是比较轻的。
举例来说，在伯克希尔公司旗下的70多家控股企业中，除了汽车保险商吉科（Geico）公司的盈利水平下降得特别厉害外，其他企业的经营业绩与美国华尔街上那些投资人的投资对象相比，仍然可以证明巴菲特无愧于“最伟大投资人”称号，这也是2008年巴菲特以390亿美元的个人资产依然当选为全球首富的主要原因。
在巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆眼里，安全边际是价值投资的核心概念，他把安全边际放在整个价值投资体系中至高无上的地位。
本杰明·格雷厄姆曾经说，如果要对价值投资做最好的解释，大概只有“安全边际”这几个字最合适了。而在巴菲特看来，经济护城河的实质就是安全边际，这是巴菲特取得投资成功的三*宝之一。
所谓安全边际，是指该股票内在价值与价格相比被低估的程度和幅度，或者叫该股票实质价值或内在价值与价格的顺差。就是说，只有当该股票的内在价值低于价格时，才有所谓的安全边际，这时候的投资才是安全的。相反，如果内在价值高于价格，这时候就没有所谓安全边际，或者说安全边际是负的。
明确了这一点就容易看到，巴菲特在寻找投资对象时，总是千方百计寻找具有安全边际的投资对象，其主要依据之一就是看它是否有一条经济护城河。这条经济护城河的河面越宽、安全边际就越大，投资这样的股票就越安全。虽然安全边际不能保证投资者不造成损失，但这种情况下造成损失的机会要比获利机会小得多。
应当指出的是，无论经济护城河也好，安全边际也好，一方面，这本身也是一个非常模糊的概念；可是另一方面，概念虽然模糊，却并不影响投资者对它的判断。虽然这种判断和评估完全主观，更何况，经济护城河和安全边际本身也是处于动态变化过程之中的，但它依然是投资者值得重视的地方。
一般认为，安全边际在处理以下投资事项时比较有价值：一是投资一些比较稳定的证券如债券、特别股时，比较方便分析和判断；二是在对两个或两个以上的投资对象进行比较时，比较容易甄别；三是如果股票内在价值和它的价格之间相差足够大，那么傻瓜也能看出来。
从理论上说，投资者投资股票的安全边际越大越好，但事实上安全边际越大的股票越少，至少也可能被别人捷足先登了。怎样来解决这个矛盾呢？巴菲特的经验是要有耐心，要沉得气。
所以你容易看到，巴菲特的工作是十分清闲的，每年买卖不了几只股票，而不是像那些散户那样整天忙进忙出，到头来还是一场空。归根到底，这种忙忙碌碌带有非常大的盲目性，根本没有考虑经济护城河问题。
巴菲特从他的老师本杰明·格雷厄姆那里学到两条原则：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。巴菲特在选择投资对象时把该股票是否拥有经济护城河和安全边际，摆在该股票是否优秀的前面。
他说，他的投资策略持续有效的前提，就是可以用具有吸引力的价格买到具有吸引力的股票。对于投资者来说，如果买入一家优秀公司所支付的价格过高，将会抵消这家优秀企业未来10年创造的价值。
可以说，巴菲特的这句话对中国投资者来说尤其具有警醒作用。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，经济护城河的实质就是安全边际。如果某股票不具备安全边际，这样的投资就是不安全的，也是不值得投资的。而要做到这一点，就需要具备极好的耐心，善于等待机会的出现。
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安全边际比价格高低更重要
在格雷厄姆《聪明的投资者》的最后一章中，很强烈地驳斥了这种匕首理论。如果要将稳健的投资浓缩成三字箴言，那就是安全边际。在读到这篇文章的42年后，我仍然深深相信这三个字，没能注意到这个简单原则的投资者在1990年代开始就会慢慢尝到造成损失的痛苦。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者投资的上市公司最好要有一条经济护城河，只有这样，才能确保该股票获得超额业绩回报。他认为，与买入股票的价格高低相比，该股票是否具有安全边际更重要。
巴菲特在伯克希尔公司1990年年报致股东的一封信中说，在他的老师本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》一书的最后一章中，把稳健的投资归纳为“安全边际”。在他读到这篇文章42年后的今天，他仍然非常相信这个观点。而那些不重视这个简单原则的投资者，在20世纪90年代开始就会慢慢品尝到投资造成损失所带来的痛苦了。
巴菲特介绍说，伯克希尔公司1990年的主要投资组合变动就是增加了RJR Nabisco债券。对于伯克希尔公司来说，平时很少买银行股，很少购买等级以下债券。因为伯克希尔公司的投资原则是，必须对自己即将投资的股票有相当了解，同时股票价格和内在价值之间要有相当大的差距。
在这以前，伯克希尔公司曾经有过几次投资等级以下债券获得成功的先例，但这些债券基本上是因为发行债券时等级并不低，只是因为后来公司出现了问题被降低了等级。可是从20世纪80年代开始，各种各样的垃圾债券越来越多，最终变成了名副其实的“垃圾”，伯克希尔公司对这些不具备安全边际的证券，就变得小心翼翼了。
巴菲特警告说，有些投资者认为，这些垃圾债券正因为“垃圾”、存在着发生崩盘的危险，所以它们的经理人会更加专注于经营，从而使得这些公司起死回生。可是巴菲特说，这颇有一点像驾驶着一辆轮胎上插着一把匕首的破汽车。这时候你完全可以相信驾驶员一定是小心翼翼地开车的，可是他却不能避免马路上有一个小坑或一小块冰，这些微不足道的事情足可以造成致命车祸。
巴菲特的意思是说，无论你买入的股票价格高低，如果该公司不具备安全边际，没有经济护城河，那么随时随地都可能在与同行的激烈竞争中败下阵来，从而给你的投资造成损失。所以，投资者千万要小心。
巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中说，2007年伯克希尔公司投资的股票业绩表现总的来说是满意的，其中持有市值最大的四家公司中，有三家公司表现相当不错，它们分别是美国运通公司，每股收益增长了12％；可口可乐公司，每股收益增长了14％；宝洁公司，每股收益增长了14％。第四家公司富国银行，由于受次贷危机影响，收益有所下降，但在巴菲特看来，它的内在价值仍然是增加的，虽然增加幅度可能并不是太大。
巴菲特说，虽然上述公司的每股收益增长情况不错，可是他依然坚持认为，任何时候都不要以投资对象的市场价格来衡量投资业绩。相比之下，他宁愿采用两条自己制定的标准来衡量投资业绩：一是在扣除整个行业预期增长率后，看一看它的实际收益增长有多大；二是看看它的经济护城河在这一年里有没有变得更宽。
巴菲特特别强调，虽然后一条标准带有主观色彩，但却是非常重要的。如果该公司的经济护城河变得更宽了，表明它让它的竞争对手日子变得更难过，相比而言，它自己的竞争优势就更加明显了。
他说，如果用上述两条标准来衡量上面所提到的4只股票，它们无疑都是能得分的。
巴菲特说这一番话，实际上从一个侧面告诉读者，巴菲特衡量股票的标准究竟是什么。
接下来，巴菲特又以投资中国石油H股对此作了说明。他说，2002年和2003年，伯克希尔公司先后投入亿美元买入中国石油公司的股权。按照这个价格进行推算，中国石油公司的价值应该在370亿美元左右。然而到了2007年，由于国际原油价格的显著攀升，再加上中国石油公司管理层在石油和天然气储备方面所做的工作，该公司的内在价值得到大大提高，据巴菲特估算，2007年下半年该公司的价值应该在2750亿美元。
如果换了其他投资者，手中拥有的中国石油股票价格上涨了应该是好事，可是在巴菲特看来，这却使得它的经济护城河由此变得狭窄了。所以，巴菲特当机立断，把手中拥有的中国石油H股全部卖出，卖了40亿美元。这表明，伯克希尔公司投资中国石油H股一共赚了亿美元，投资回报率高达倍（含税）。
巴菲特不无自豪地说，伯克希尔公司从这笔交易中一共向美国税务局缴纳了12亿美元税金，大约可以供应美国政府包括国防、社会保障等所有费用在内运作4小时。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，股票的安全边际比买入该股票的价格高低更重要。他以投资中国石油H股为例，随着中国石油H股价格不断攀升，他认为该股票的安全边际在不断缩小，所以这时候就到了该出货的时候了。
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学会怎样考察经济护城河
一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报。但资本主义的“动力学”使得任何能赚取高额回报的生意“城堡”，都会受到竞争者重复不断的攻击。因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像政府雇员保险公司或好事多超市，或者拥有像可口可乐、吉列公司、美国运通公司这样享誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者投资的上市公司最好要有一条经济护城河，只有这样，才能确保该股票获得超额业绩回报。
那么，怎样才能考察和评价经济护城河呢？巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中举例说，像政府雇员保险公司和好事多超市，或者可口可乐公司、吉列公司、美国运通公司等，他们都享有饮誉全球的强大品牌，并且又都是低成本提供者，这些就是一道道难以逾越的屏障，即经济护城河，是企业持续取得成功的根本。
经常阅读伯克希尔公司年报的读者容易看出，巴菲特眼里的经济护城河，与他每年在年报中提出的伯克希尔公司对收购对象的标准非常接近。换句话说，伯克希尔公司收购的企业都必须具有经济护城河。
例如，巴菲特经常提到的收购标准是：经营业务容易理解；具有持续发展潜力；有一个值得信赖、有能力的公司管理层；有一个具有吸引力的买入价格。而所有这些，实际上都是该公司具有经济护城河才可能有的外在表现。
巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，随着通用再保险公司的加入以及政府雇员保险公司业务的突飞猛进，大家非常有必要增加一些对如何评估保险业务的了解。实际上，巴菲特这里就提到了如何评估经济护城河的问题。因为在他看来，保险业在这方面具有天然的竞争优势。
巴菲特说，在这里最关键的因素主要是：一是保险行业所能产生多少数量的浮存金；二是取得这些浮存金需要付出多大的成本；三是上述因素从长远来看发展趋势如何。
所谓浮存金，是指保险公司首先会向客户收取保费，而这时候到客户产生损失真正需要保险公司理赔还有一段时间，所以，在此期间保险公司可以把这笔资金暂时用作投资。
在巴菲特看来，浮存金多少及其成本高低，是衡量保险公司经济护城河高低的一个重要指标。所以，他每年在伯克希尔公司年报中都会重点谈到这个问题。
不过显而易见，保险公司在取得浮存金时必然要付出代价，而且有时候保险公司收取的保费还不够支付理赔费用和损失，这就形成了浮存金的成本。从长期看，只有当浮存金成本低于收入时才有价值。
巴菲特认为，每一家上市公司的经济护城河是不同的，投资者的理解角度和能力也不一样。当你要投资一家股票时，你就要把你的企业看作是一座城堡，城堡四周是一条护城河。当然，这条护城河是越深越好、越宽越好，里面有鳄鱼也不用怕。这样，你的投资就安全了。
巴菲特说，投资者对于自己所了解的一切企业，都可以画一个圆圈把它圈起来。重要的不是你的圆圈有多大，而是你对画在圆圈里的企业有多少了解。
他的意思是说，投资者不要追求圆圈有多大，而应该追求透彻了解划入圆圈中你所要准备投资的股票。这样，这只股票有没有经济护城河、经济护城河究竟有多大，从长远来看能否持续下去，就全都暴露在光天化日之下。如果上面三个条件都符合，那么这必定是一只非常具有投资价值的股票。
巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中说，在商业发展史上充满了“罗马烟火筒”（Roman Candle）般光彩炫目的公司。
意思是说，这样的企业看起来有一条深不可测的护城河，可是到最后被证明这只是一种幻觉，很快就被竞争对手跨越过去了。这就引出了另一个话题，那就是对经济护城河有一个“持续性”的评判。
巴菲特自己是怎么来判断持续性的呢？在这里，他依然坚持他的一贯原则：只投资自己能够了解的企业。这样，许多处于迅速发展、不断变化中的行业和公司就都被他排除在外了。他的观点是，“一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。”
除此以外，巴菲特虽然非常赞赏明星经理人在企业中所起的作用，可是他又特别担心这一点。他说，任何一个令竞争对手感到恐惧的明星经理人，对任何企业来说都是一笔巨大的无形资产，可是如果一个企业只能依靠这位明星经理人才能创造出巨大业绩来，那么这个企业也就称不上是好企业。就好比有一家合伙型医疗机构，如果这家医院的经营业绩非常好，可是经营收入的来源主要是因为该医院有一个当地最好的外科医生，那么这家医院依然是非常危险的。
对于这家医院来说，这位著名外科医生就是一条经济护城河，可是如果外科医生一跳槽，这条经济护城河马上就消失了。所以，巴菲特不会投资这样的股票，而会寻找那些在稳定行业中具有长期竞争优势的企业，觉得这样的投资对象其经济护城河比较可靠，不用年年去修。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，投资者学会怎样考察经济护城河非常重要，而且一定要注重它的持久性。当初他购买伯克希尔纺织公司这家烟蒂型企业，就是因为没有经济护城河最终导致倒闭，从中得到了惨痛的教训。
成本过高往往是灾难的先兆
美国航空的营收受到毫无节制的激烈价格竞争而大幅下滑的同时，其成本结构却仍旧停留在从前管制时代的高档。这样的高成本结构�