当年的“垃圾债券”，是不是和如今的“次级贷款”债券，有着某种相似之处呢？只是，如今的次贷债券，CDO、CDS什么的，可否比当年的垃圾债券更会“包装”啊？
四、1997年的亚洲金融危机
况杰（普汇创展管理咨询机构高级合伙人）
在1997年亚洲金融危机以前，东南亚国家的经济已经连续10年高速增长。而随着经济的高速增长，这些国家的银行信贷额以更快的速度增加，短期外债也达到前所未有的水平。其中相当部分投向房地产。投资的增加导致资产价格膨胀。此外，汇率制度缺乏弹性也使得大量外债没有考虑汇率风险。这些都为危机的发生埋下了伏笔。
危机首先从泰国爆发。自1997年年初起，泰铢受国际投机者的攻击，不断走软，最终不得不放弃固定汇率制，造成泰铢狂跌。接着菲律宾、马来西亚和印尼3国的货币也狂跌。货币贬值影响到股市，大多数东盟国家的股票市值至10月底都下跌了20％以上。
1997年第三季度台湾和香港的金融市场也被攻击。香港特别行政区政府迅速采取了有力的调控措施，成功地捍卫了港元联系汇率制。但香港股市却付出了巨大的代价，从16800多点跌至9000点左右。
而从10月底起，韩元持续下跌，股市跌幅也超过40％。17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737∶1。在金融危机中，韩国的大企业纷纷遭殃，又连累了一大批为其生产配套设备的中小企业。企业的大量倒闭使韩国银行呆账和坏账剧增，信誉大幅度下降，同时，韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。
1亚洲金融危机的特点
美国加州大学伯克利分校教授巴瑞？易臣格瑞在其《金融危机的防范与管理》一书中写道：
危机的发生是金融市场运行中不可避免的。金融市场是信息的市场，信息的本质是不对称性和不完整性。信息的到来无法预期，一旦信息到来，市场必须做出反应。
1997年的亚洲金融危机，就是在这样大量的不对称信息和不确定因素直接触发下爆发的。在全球范围内大量的流动国际资本，一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利。而亚洲一些国家的外汇政策不当，它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。
同时，这些国家本身存在一定的内结构性缺陷。如外债结构不合理，中短期债务较多，外汇储备又不足以弥补其不足。
在韩国，财阀制度造成了大企业从银行获得资金过于容易，一旦企业经营状况不佳，不良资产立即膨胀的状况。不良资产的大量存在，既拖垮了银行，又打击了投资者的信心。
在日本，当作为生产和货币供应量平衡因素的利率所具有的国民经济功能被剥夺后，信用膨胀会导致货币供应过多，进而造成不动产和股票贬值。1985—1990年，东京的地价翻了一番。投机活动，特别是用贷款的投机活动，也变得非常有利可图。在最景气时期，有超过一半日本大企业是通过投机获得了一半以上的利润。
1987年10月“黑色星期一”之后，西方各主要国家纷纷提高利率进行应对，日本却在国内资金极为富裕的情况下，继续保持超低利率水平，使其股票价格总额在两个月后达到世界股票价格总额的42％。
2致命问题的暴露
发生在1997至1998年的亚洲金融危机，对世界经济有着深远的影响。这次金融危机反映了世界和各国的金融体系存在着严重缺陷，包括某些一度被认为成功、成熟的金融体制和经济运行方式，却暴露出致命的问题，也说明了出口导向的加工贸易和资源掠夺型大企业制度的不足之处。
为了拯救亚洲金融危机，国际货币基金组织（IMF）发挥了重要作用。而正在崛起中的中国，也担负了一个大国应该起的作用。可以说，通过1997年亚洲金融危机的洗礼，中国政府和人民更有信心战胜这次的“次贷”危机引起的金融风暴。
五、2001年美国经济危机和美联储（1）
况杰（普汇创展管理咨询机构高级合伙人）
1新经济的泡沫
2001年美国的经济危机，主要是由新经济的泡沫造成的。当缺少实体经济支撑，虚拟的互联网世界一时无法找准自己的定位，从而找不到赢利模式的时候，过高估值的虚拟经济就遇到了前所未有的“滑铁卢”。
在《资本战争》一书中，彼得？马丁、布鲁诺？霍尔纳格描写了2001年新经济泡沫破灭带来的经济危机的状况。
没有人关心新公司及其管理是否具有实现其新计划的能力了。投资者不考虑这些新概念、新理念或企业计划的承载能力；重要的是同富有希望的“新经济”有点关系就可以了。
在2000年4月9日到14日的这一个星期里，纳斯达克指数从444675点跌到了332127点，下跌了惊人的112518点，跌幅为253％。
2000年6月，一则消息把整个股市闹得天翻地覆，许多股票交易商可能早就知道这则消息，但是直到6月才向他们透彻地解释这则消息的内容：许多公司正面临资金枯竭的危险，一批网络股如果不注入新资金，很有可能度不过年底。
世界银行副行长、首席经济学家林毅夫在2008年10月接受专访时表示：这次的金融危机之所以发展到目前阶段，与美国政府没有很好处理2001年互联网泡沫破灭有关。他认为，不能为了解决一个问题，却创造一个更大的问题。“当时泡沫破裂美国经济就应该陷入衰退，但那次衰退很短。为什么那么短？因为美联储用降息来刺激房地产经济。”
格林斯潘的货币政策，当时备受推崇，现在看来，也只是将矛盾推迟到今天爆发，因此，他饱受争议。
2为什么格林斯潘有这么大的权力？
因为他是美联储主席，让我们来认识一下美国联邦储备委员会。
美国联邦储备系统（Federal Reserve System，简称Fed）负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据《联邦储备法》（Federal Reserve Act）于1913年成立的。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成。
这个系统的主要职责是：
1制定并负责实施有关的货币政策；
2对银行机构实行监管，并保护消费者合法的信贷权利；
3维持金融系统的稳定；
4向美国政府，公众，金融机构，外国机构等提供可靠的金融服务。
联邦储备系统的核心机构是联邦储备委员会（Federal Reserve Board），简称美联储；它的全称，即联邦储备系统管理委员会，也可以称之为联邦储备系统理事会。它是一个联邦政府机构，其办公地点位于美国华盛顿特区。该委员会由七名成员组成（其中主席和副主席各一位，委员五名），须由美国总统提名，经美国国会上院即参议院批准方可上任，任期为十四年（主席和副主席任期为四年，可连任）。
美联储的主要职能是：
1通过三种主要的手段（公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率）来实现相关货币政策；
2监督，指导各个联邦储备银行的活动；
3监管美国本土的银行，以及成员银行在海外的活动和外国银行在美国的活动；
4批准各联邦储备银行的预算及开支；
5任命每个联邦储备银行的九名董事中的三名；
6批准各个联邦储备银行董事会提名的储备银行行长人选；
7行使作为国家支付系统的权力；书包 网 。 想看书来
五、2001年美国经济危机和美联储（2）
8负责保护消费信贷的相关法律的实施；
9依照《汉弗莱？霍金斯法案》（Humphrey Hawkins Act）的规定，每年2月20日及7月20日向国会提交经济与货币政策执行情况的报告（类似于半年报）；
10通过各种出版物向公众公布联邦储备系统及国家经济运行状况的详细的统计资料，如通过每月一期的联邦储备系统公告（Federal Reserve Bulletin）；
11每年年初向国会提交上一年的年度报告（需接受公众性质的会计师事务所审计）及预算报告（需接受美国审计总局的审计）；
12另外，委员会主席还需定时与美国总统及财政部长召开相关的会议并及时汇报有关情况，并在国际事务中履行好自己的职责。
历史上，美国建国以后的很长一段时间内，并没有正式的中央银行管理货币和银行。1791年建立的第一合众国银行和1816年建立的第二合众国银行也只是曾经履行了部分的中央银行职能。但是，或许是由于###的缘故，一个正式的中央银行迟迟没有诞生。在这种情况下，美国金融体系危机不断，许多银行倒闭，并伴随着大批企业的破产和经济的全面衰退。同时，由于没有一个统一的货币供应机构，当时3700多家国民银行都可以发行自己的银行券，也就是各自的货币。货币供应的混乱加深了自身的经济危机。1907年的金融危机最终促成了国会通过调查和立法建立中央银行。1913年12月23日，为了稳定货币这一公共产品，国会通过《联邦储备法》，美国中央银行——联邦储备系统正式成立。
美利坚合众国的产生，是北美13个殖民地“协商”的结果。同样，为了能够让联邦储备系统能够被各方“协商”接受，1913年的联邦储备法案力图建立一个高度分散的体系，使中央银行的“中央”最小化。那时候，联邦储备系统似乎更像是银行家的合作企业，即把那些原先是分散的银行准备金集中起来的机构，而不被视为关注高就业和价格稳定等目标的政府机构。因此，有专家指出，事实上，那个时期的美联储确实是一家注册在特拉华州的私人企业。所有的国民银行都必须作为联邦储备系统的会员银行持有联储的股份，一些州银行业也是联储的会员银行。
宋鸿兵先生在他那本《货币战争》中，提出“美联储是个私人中央银行”的观点，引起了各界的广泛关注。
而米尔顿？弗里德曼在他的那本著名的《货币的祸害——货币史片断》里指出：“联邦储备体系的理事会由7名成员组成，所有这7名成员都需经总统提名并由参议院同意任命。很明显，这是一个政府机构。”弗里德曼认为：联邦储备体系实际上是一个政府机构，但在名义上却将自己笼罩在私人拥有的地区银行之烟幕中。
我们无法用一般意义上的“政府的”或是“私人的”来给美联储贴上标签，或许可以理解为一个具有一般国家中央银行职能的“银行业协会”。
因此，美联储的主席，就有奉行与政府意志不一定完全一致的“独立货币政策”的偏好。1987年上任，2006年年初退休的格林斯潘先生就是这样一位美联储的主席。除了在任上多次降息，以刺激经济发展，特别是房地产市场以外，对待金融衍生品市场的监管，格林斯潘也不够严格。因为他相信：如果政府监管者介入衍生品市场，并且试图阻止或减轻衍生品市场的损失，那么，投资者就可能会参与一些更冒险的行为，这将引起市场的不稳定。他说：监管者的职能是确定交易的每一方都了解自己的职责以及自己的行为造成的后果。
2001年的美国经济危机，看似在较短的时期就得到了平息，经济在几年之内又重新达到了一个新的高峰。但是，人们当时似乎忘记了，由于美联储在2001年1月至2003年6月间的连续13次下调联邦基金利率（该利率从65％降至1％的历史最低水平）而带来的房地产业的高涨，是2001年后这一轮美国经济复苏的基础，而这种复苏，事实上是为这次的金融风暴埋下了一颗“定时炸弹”，并终于在2007年—2008年，随着“次贷”危机的爆发而引发了更大的金融海啸。
一、看懂中国经济（1）
况杰（普汇创展管理咨询机构高级合伙人）
中共十七届三中全会公报提出，“中国总体形势是好的，经济保持较快增长，金融业稳健运行，中国经济发展的基本态势没有改变”。
当然，和2007年相比，中国的经济形势是有了非常大的变化。从中央的经济政策看，2007年，中国经济处在高速发展时期。2007年7月26日召开的中央政治局会议明确指出，要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为宏观调控的首要任务。控制通货膨胀，变成了首要的任务。其中，作为控制经济过热发展的措施之一，自2007年年7月1日起，降低了2268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率。
但是同时，尽管提出了“提高经济增长质量”、“加快转变经济发展方式”、“又好又快”等方针，2007年的中国经济特征还是“速度大于质量”。作为经济晴雨表的股市，则经历了自2007年初的不到3000点，蹿升至2007年10月16日的6124点。一些知名的经济学家、证券分析师，都在盲目地唱赞歌，预测2008年中国股市可以到达13000点高峰，还有的信誓旦旦地提出所谓“黄金十年”的预测。在那个时候，或许没有人能想到今天的局面。
中国古代哲学家老子在其《道德经》第58章里写道：祸兮，福之所倚，福兮，祸之所伏。孰知其极？其无正。正复为奇，善复为妖。人之迷，其日固久！是以圣人方而不割，廉而不刿，直而不肆，光而不耀。
在老子看来，这个世界是在普遍的矛盾中存在的，没有纯粹的事物，也没有固定不变的模式。因此世间任何事物都处在变化之中，你认为好的，必然有不利的方面；暂时表现不好的，也蕴含着有利的因素。有利、不利的趋势也随时有转变的可能。
12008年中国经济遭遇前所未有的困难
2008年，中国经济遇到了前所未有的困难，总结起来，影响2008年经济发展的因素，有如下五个方面：
第一，原材料价格的上涨，特别是石油价格的上涨。根据国家统计局公布的数字，2008年1—7月的生产者价格指数（PPI）较上年同期增长80％，而7月份更是同比增长高达10％，原材料、燃料、动力购进价格更是大幅上涨154％。生产者价格指数（PPI）一般是作为消费物价指数（CPI）的领先指标，反映经济运行状况的。而PPI和CPI直到9月份才有所回落。原材料价格的大幅上涨，使得企业的运行成本大大增加，效益下滑。
第二，劳动力成本的提高。劳动力成本的提高是中国经济连续多年的高速增长，以及CPI上涨的自然要求。
第三，人民币汇率的上涨。对于占中国经济相当大比重的出口型企业，特别是劳动密集型的出口型企业来说，这个因素可能是致命的因素，特别又是在2007年下调了部分产品的出口退税之后。
以上三个因素，应该说，叠加起来，对企业的负面影响是巨大的。当成本显著提高，而本身又缺少核心竞争力，议价能力不强的时候，企业所得到的，只能是利润的下降，严重的就是破产倒闭。
问题是，在这三个因素之外，还有其他的影响因素。
第四，2008年频繁发生的突发事件。年初的�