坏街厥拥那榭鱿拢隹诓方峁沟ヒ弧⑸实拖隆⒉犯郊又档偷热毕荼┞段抟牛又抑蹈吖馈⒐ぷ噬险恰⑿枨笙陆档纫蛩兀┕隹谥毕呦陆怠�1996年，出口增长率从1995年的超过20％猛地砸到地板上并首次出现…02％的负增长，导致1996年经常项目赤字超过140亿美元，消耗了宝贵的外汇储备。军人政权主导下的高额军费开支、经济下滑导致税收减少，再加上经常项目赤字，使得这个国家的外债居高不下，1996年外债余额高达857亿美元，相当于泰国平均每一个人欠下了1562美元的债务。外汇储备不够和债台高筑，等于解除了泰国金融“部队”的武装，哪里抵挡得住武装到牙齿的对冲基金呢？！
在危机发生前后，政府政策应对的不及时也是导致金融危机灾害迟迟得不到遏制的祸首之一。泰国政府缺乏对离岸金融市场监管的主动性，从而容许投机者从容地通过离岸业务拆入大量泰铢，然后利用金融衍生工具组织起有效的进攻。而面对突如其来的进攻，泰国政府也未能明智地及时贬值，使得损失进一步扩大。很多泰国人还记得那次泰国总理差厄利的电视讲话，那是1997年6月30日，差厄利告诉泰国人：“我再次重申，泰铢不会贬值，我们将让那些投机分子血本无归。”两天之后，泰国央行被迫宣布实行浮动汇率制，随后泰铢迅速贬值，最终失守。
2008年，也是6月，面对货币将大幅贬值的市场预期，越南总理阮晋勇表示，越南政府拥有足够的外汇储备，用以干预外汇市场维持越南盾的币值稳定。阮晋勇斩钉截铁地说，“政府有能力采取干预行动以保持越南盾的币值”……“越南对当前形势下实行货币贬值的效果进行了分析研究，结论是这样做毫无意义。”不到一周之后，越南盾兑美元贬值一次性2％。
历史何等相似，让人不禁为今天的越南捏了一把汗。
今天的亚洲更健康
幸运的是，在十一年后的今天，无论是越南本身，还是东南亚各经济体，都已经不可与当时同日而语。他们在各方面实力的增强、警惕性的提高，决定了越南货币危机并没有像发生在泰国的危机一样迅速波及成为全面的金融危机或经济危机。
与门户大开的泰国不同，越南的金融开放仍然“犹抱琵琶半遮面”，并没有实现资本项目下的自由兑换。越南实施的是经常项目下的可自由兑换和非经常项目下的申请兑换。与当年的泰国相比，国际热钱进入和流出越南都需要相对更长的进程，这为越南政府争取了宝贵的喘息机会。而且越南金融市场规模小，要想在短期内撤离大笔资金，可能会引发暴跌而遭受损失，这大大降低了越南受到热钱瞬间冲击的规模和危害性。国际金融实证分析和实践经验都表明，在一个国家财政问题未能充分解决、外汇储备尚不强大的时候，不应该过早地开放资本项目。然而，当年的泰国在本国金融体系还存在很多症结之时，就在1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件。
从政策角度看，越南对外汇的管制也更加重视，非常明智地设置了一定的防火墙。早在1993年，越南就颁布了《越南外汇管制条例》，规定政府对外汇和外汇业务实行统一的国家管理；国家银行行长就外汇和外汇业务的国家管理向政府负责。在危机的呼声出现后，越南国家银行于2008年6月6日发布通告，进一步明确要求，国内外汇自由市场只能买进外汇，而不得将外汇卖给个人，各外汇代理点买进的外汇必须上交国家，加强对外汇市场的控制，努力保持币值的稳定。政策的口子越收越紧，及时缓解了越南人抛本国货币换取美元带来的压力，保护了有限的外汇储备，给汇市的稳定创造了条件。
这一系列政策之所以能够顺利发挥作用，与越南人在危机传言之中的泰然与自信不无关系。越南虽然在东南亚属于低收入国家， 处在经济发展的起步阶段， 但是多年来实现了“穷国富民”的公平增长，人民安居乐业，社会矛盾不突出， 政局相对稳定。所以无论是在实施国企改革的过程中，还是在面临货币危机的压力时，人民拥有充分的信心，而不会由于挤兑、抢购等风潮给社会、经济带来更大压力。反观泰国，则属于东南亚国家中的较高收入者，其政治局面相对复杂，社会问题较为突出，一旦发生金融危机，整个政治经济的稳定性让人不乐观，所以震荡强度更大、危害性更高。
更加重要的是，国际热钱如果想通过越南市场借力打力，在今天的亚洲金融市场再掀起一场金融风暴，绝非易事。经过20世纪末和本世纪初的恢复，东南亚各国经济向好，经常账户保持盈余，外汇储备相应提高。痛定思痛，他们也吸取了教训，外债负担降低，银行体系更加稳健，更认识到了“团结就是力量”的真谛。近年来，东亚经济金融合作不断深化，为共同抵御金融风险提供了坚实的依靠。2000年，“10＋3”国财长共同签订了“东盟清迈货币互换协议”，即“清迈倡议”。在“清迈倡议”框架下，“10＋3”各国之间目前已签订16个货币互换双边协议，涉及800多亿美元的外汇储备。“10＋3”各国目前的外汇储备总计约34万亿美元。在这一合作的支持下，越南能够动用的外部外汇储备可望达到580亿美元，再加上越南自身的210亿美元外汇储备，为越南抵御热钱冲击奠定了雄厚的基础。在今天，热钱要想狙击越南货币，或者“10＋3”中任何一个国家的货币，都不得不再三思量，因为他们必然将面对一支实力雄厚的“多国部队”。
与越南此前危机比较
我们再次把目光投回越南国内。在越南革新开放前后20多年的历史中，这已经不是第一次面临经济金融方面的威胁了。以史为鉴，回顾23年前和11年前的危机，能够帮助我们更好地了解此次货币危机在越南内部金融经济发展史上的地位与影响。
无独有三
越南此前的两次经济或金融危机分别发生在1985年和1997年，前者是经济革新前夕的恶性通货膨胀，后者则是受东南亚金融危机连累而遇到的货币贬值和泡沫破灭。
第一次越南经济危机的起因要追溯到越南的“二五计划”。在1976～1980年间的“二五”期间，越南政府忽视了国内工农业基础薄弱的现实情况和南部人民对改革持消极态度的实际，制定了工农业产值翻一番的目标，选择了优先发展重工业，农业走社会主义大生产的道路。这段时间越南又发动了对柬埔寨的侵略，不但消耗了大量人力、物力，也遭到了国际社会的强烈谴责和经济制裁。“屋漏偏逢连夜雨”，前苏联是越南的强力后援，却在这个关键时刻陷入经济困难，自身难保，大幅削减了对越南的经济援助。此时的越南，在政治、经济上陷入了困境，不但发展目标没有达到，国民经济发展也严重失调，农业、轻工业生产陷入停滞。“二五”期间，越南国民生产总值的年增长率只有03％，国内粮食短缺，市场供应紧张。20世纪80年代，越南通货膨胀率最低年份也有1428％，1986年猛增至5574％，1987年高达700％～1000％。
为了扭转不利的经济形势，越南政府在革新开放开展后采取了一系列应对措施，旨在消除通货膨胀。一是大幅度提高银行存款和贷款利率，使其高于通货膨胀率，进而实施利率自由化。之前越南银行长期实行存款低息制，导致人民存款意愿低，转而争相抢购物资，加剧了物价飞涨。1989年4月起，越南调整银行存款利率。群众由抢购东西转为踊跃存款，1989年银行储蓄额达13万亿盾。二是取消了物价双轨制。绝大部分物价实行市场议价，切断了投机倒把的根源，减轻了国家财政负担，也提高了企业的效益与效率。三是收紧银根。不增发货币，而是通过借债、压缩财政支出以及增加财政收入的办法来保持财政收支平衡。四是实行灵活的汇率政策。改革前，越南的汇率制度表现出官方汇率和市场汇率并存的特点。1989 年，越南将官方汇率和市场汇率统一为单一汇率，对越南盾实行由国家管理的浮动汇率制。1992 年以后，又将汇率制度改为每天依照胡志明市和河内两个外汇市场的价格确定外汇牌价，允许外汇在有效管理下进行买卖。
在革除历史积弊的同时，越南实现了快速发展，增强了国力，为消除恶性通货膨胀奠定了基础。到1989年，通货膨胀率终于控制在40％左右。1992 年通货膨胀率进一步降低到，1993 年又下降到％，从而宣告第一次经济危机完全结束。
此后，随着越南一系列政策调整与革新措施的出台，打破了对企业经营贸易的诸多限制，加上宏观经济和国际环境的改善，越南得以较好地发挥劳动密集型和生产成本低的优势，出口导向型模式成为其主要的经济增长模式。从第一次危机结束的1992年到东南亚危机爆发的1997年，越南外贸进出口总额翻了两番，占GDP比重迅速上升，从52％提高到86％。其中农产品在出口中的占比大幅下降，轻工业产品占比提高了近两倍。越南经济一片欣欣向荣。
好景不长，就在越南刚刚摆脱第一次危机，实现了几年的平稳发展之际，从泰国蔓延至整个东南亚的金融风暴忽然降临，将越南卷入了第二次危机——金融危机。
金融危机对越南的冲击主要体现在经常项目上。由于地缘关系，越南对东南亚市场的依赖性很强，对亚洲的出口占1997年出口贸易的70％。随着各国经济受到危机损害，越南的出口大幅下降，当年即损失5亿美元。其中对东盟的出口从1996 年的2252亿美元跌至1997 年的1787 亿美元， 对韩国出口降低了24％，对中国台湾地区出口降低了50％。在FDI方面，1997年在越FDI尚高达20亿美元，到1998年骤降为8亿美元。金融危机也影响了亚洲国家对越南投资的能力和意愿。此外，在其他亚洲货币受到冲击，被迫贬值的时候，越南盾也不能幸免。
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与次贷危机比较
有媒体称越南的困境来自美国的次贷危机，还有人更形象地把越南货币困境比喻为堰塞湖。一个重要的原因就在于两个“危机”发生的时间近，但二者是否具有重要的因果关系呢？
那场2007年初，在大洋彼岸刮起的始料未及的金融飓风，几乎波及了全球经济的各个角落，远至偏僻挪威小岛的财政破产，高到世界顶级金融CEO黯然谢幕，广至中国在内的世界股市，一次次骚动不安，甚至在更深的经济层面不断地搅局，事态仍在延续，灾难没有停歇，至今还没有人能准确预知它的最终结局。
谁动了次贷
2007年3月12日，美国新世纪金融公司的几家债权人致函新世纪金融，通知该公司违约，同时公布该公司因没有用于发放贷款的头寸，企业的财务出现危机。受此影响，新世纪公司股价跌至87美分，被证交所正式停牌，美国新世纪金融公司濒临破产。或许世人都没有想到，这个叫新世纪金融公司的美国房地产贷款机构的危机，却招致了美国自本世纪以来的第一场金融的危机。
“次级抵押贷款”的引信，引爆了金融危机。次级抵押贷款本来就是一项金融产品，从世界金融历史的角度看，单纯由一个金融产品所引发的一场危机还是极为鲜见的。但事实却再一次告诉我们，风险无处不在，风险管理始终应是金融管理的核心，风险计量、风险转移、风险收益等技术永远是避免危机的一面镜子。而金融的魅力也就在于在风暴来临时，优秀的银行家已经到达安全的境地。
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启示录——蓄水池与防火墙
越南危机已经引起了我国和亚洲其他国家学者与官员的严重关注。这不仅是因为11年前发生在同一区域的亚洲金融危机阴霾犹在，也不仅是因为越南与中国有着相似的社会主义制度或越南革新开放大量学习了中国的经验，更是因为在美国次贷危机的大背景下，受流动性过剩、国际高油价等因素的影响，包括中国在内的新兴经济体正在经历着前所未有的严峻考验。他们在快速成长的同时，也日积月累地形成了一些“发展病”而不自知。这个时候，如果“体质”不好，再加上国际经济环境让他们染上流行感冒，就可能一下子病来如山倒。认真分析越南危机，也许能给我们一些有益的启示——如果能够对一些反常状况提前预警，如果能够明智地及时消除经济发展中存在的病根，如果能够增强对传染病菌的抵抗力，如果能够避免像越南一样在国民经济的多个领域同时发生混乱——只要没有抢购、没有挤兑、没有恶性通货膨胀、没有股市楼市过山车，更没有疯狂贬值，那就不会有全面的经济危机，“经济又好又快发展”也将远远不再是响亮的口号而已。
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练好内功方纳百川
如果说此次危机未必会升级为一次大规模的“金融战争”，那它至少为越南提供了一个难得的“实战演习”机会。全球的官员、学者、企业家都已经从不同角度为越南危机的成因写下了注脚，而笔者认为其中最根本的是要建立科学的增长模式，提高国民经济的核心竞争力。固本培元、强身健体是一国经济避免危机的基石。试想，若是没有锻炼好筋骨，没有支持发展后劲的体质，那么无论吃多少补药，服下多少国际机构开出的药方，不但没办法保持经济的长期健康发展，恐怕还会因为“体虚”耐不住“猛药”而事与愿违呢！
如果单单就国际机构开出的药方来说，“华盛顿共识”在许多发展中经济体和后发国家落地后，并没有带来真正公平的贸易和经济的起飞，而往往是让发展中国家放弃了增强自身核心能力、加强创新能力的机会，转而被更加紧密地绑在发达国家的战车上。“华盛顿共识”与发达国家有选择的贸易自由化要求已经引起了大部分发展中国家的警惕，他们已经认识到不能简单服从资源禀赋比较优势等理论，更不能放弃自身的创新与提高。
越南自革新开放开展以来，寻找到了一条有特色、速度快的发展道路，在经济快速发展的同时，民主政治也得到了快速发展。越南所依赖的“出口替代”和引进外资模式，是之前亚洲“小龙”、“小虎”们取得成功的重要原因。但这种模式显然难以实现可持续发展：在经济发展到一定的阶段时，伴随着生产资料价格的上涨，生产成本会提高，出口竞争力相应削弱。而且，低价、同质的产品在区域内高度集中，只会激化相邻国家的彼此挤压，让发达国家的进口商谋取渔翁之利。这种增长模式以出口导向型增长模式为主，突出表现为落后的技术水平、基础设施与高增长、高投资相分离，导致经济增长缺乏后劲，外部依赖性过高，缺乏充分掌控经济稳健走势的能力。
与经济发展相比，越南的基础设施建设非常落后，以铁路运输网络为例，截至2006年底铁路总长仅2530公里，相当于中国同期的328％，仅相当于当时湖北省的铁路总长；货物运输总量仅有884万吨，相当于中国同期铁路货物运输总量的031％。而且，越南铁路以1米的窄轨铁路为主，运输能力受到很大限制，而这种窄轨铁路在中国仅�