Ｕ瞎救ㄒ妗�
杠杆收购融资中，收购方只需以被收购企业的资产和未来现金流向银行申请抵押贷款，杠杆率非常高，收购方收购成功后以被收购企业生产运营中产生的现金流偿还银行的贷款本息，因而收购企业只需少量的自有资金就能完成收购，这对于想快速扩大企业规模、增强企业竞争力的企业或者专门的机构投资者是一个很好的借鉴。但是在操作过程中，收购方要能够准确评估被收购企业的资产价值、市场潜力、未来现金流等，同时收购方还需要具备丰富的资本运作经验和企业管理经验，不能因杠杆收购成本过高使企业背上沉重的债务负担或者是并购之后不能发挥企业之间的协同作用，使企业陷入困境而阻断了资金的退出通道，从而导致收购失败。
。 最好的txt下载网
第三节 私募股权意不在酒，国际引资剑指上市（1）
本节资料来源：
2007年6月，中国九州通集团有限公司获得6000万美元私募股权投资的消息在整个医药界乃至其他投资领域犹如一颗明星划破私募股权投资的疑惑天空。目前，这笔资金的效用已初显端倪，九州通在朝着决策者的战略目标稳步推进，并预期在2010年上市。
一、九州通，通九州
九州通医药集团股份有限公司（以下简称九州通）创建于改革开放之初的1985年，是一家以药品和医疗器械批发、物流配送、零售连锁以及电子商务为核心业务的股份制民营企业。2009年，公司含税销售统计指标为220亿元，是湖北省最大的民营企业，在全国近万家医药商业企业中位列第三名；是中国民营医药商业企业第一名，已连续6年入围“中国企业500强”。截至2009年，集团拥有总资产70多亿元，下属企业70余家。
九州通经营的医疗器械品种主要有：检查诊断仪器、器械、X放射设备及用品、妇产科手术器械、消毒器械及用品、医用敷料及用品、医用器械产品零部件、医用橡胶制品、医院器材及车、灯、床用品、医院设备、注射穿刺器械、化验设备及用品系列、基础外科手术器械、一次性医疗器械用品系列、医用玻璃仪器及用品、医用不锈钢及搪瓷制品、医用缝合材料、医用供氧器材和护理用品、理疗仪器及用品、计生系列用品等，能满足各类下游客户的需求。
九州通在中国开创的“低成本、高效率”的医药商业模式被中国医药界誉为“九州通模式”，并成为中国医药物流发展的主流模式，铸就了享誉中国医药行业的九州通品牌。
公司目前具备完善的品种结构和丰富的客户资源，拥有经营品种11500多种，上游合作伙伴4200多家，下游客户58000多家。现已有10家大型医药商业子公司和大型医药物流中心，30多家三级公司和地区配送中心，100多个业务办事处，覆盖了中国70％县级以上的行政区域，形成了中国辐射面最广的医药分销网络。
为打造企业核心竞争力，九州通秉持“技术让服务更卓越”的理念，积极实施“人才兴企”战略，许多有哈佛大学、麻省理工学院教育背景并在麦肯锡、通用汽车、三星等国际知名企业有过从业经历的精英纷纷加盟九州通。
九州通以“传递健康；创造价值”为企业宗旨，在创造经济效益的同时追求社会价值的最大化，积极回馈社会，目前已累计向社会公益事业捐赠超过1500万元。九州通先后被多家权威机构授予“中国社会责任感优秀企业”、“中国物流改革开放30年旗帜企业”、“全国企业文化优秀单位”、“中国优秀民营企业”、“2008医药企业社会责任贡献奖”、“CCTV中国年度最佳雇主”、“劳动关系和谐企业”、“慈善捐赠先进单位”、“AAA资信等级”等200多个荣誉称号。未来5年，九州通集团将建成20家左右的二级子公司和大型医药物流中心、100家三级分公司和地区配送中心、300个终端配送点及5000家零售连锁药店，实现集团整体上市，力争整体销售收入突破400亿元，医疗器械销售收入突破10亿元，做中国最大的医疗器械营运商，做中国医药商业的领航者，为人类的健康事业做出更大的贡献！书包 网 。 想看书来
第三节 私募股权意不在酒，国际引资剑指上市（2）
二、大胆改革，勇立潮头
九州通医药集团股份有限公司创立于改革开放之初的1985年。
2000年1月，九州通医药集团第一家经营性子公司——湖北九州通医药有限公司正式创立。
2003年年底，九州通集团有限公司正式成立，开始建立规范的法人治理结构和完善的组织结构，其战略定位：以医药分销（批发）为主业，以医药物流、电子商务、零售连锁为主要经营模式，并为上下游客户提供差异化服务。
2007年8月，成功引进外资6000万美金，成为中外合资企业。
2008年6月，九州通医药集团投资亿元在北京建设的现代化医药物流中心正式投入使用，标志着九州通成为中国惟一具备独立整合物流规划、物流实施和系统集成能力的大型医药物流企业。该中心的药品储存量达到40万箱，日均吞吐能力达到万箱，峰值吞吐量达到万箱，营销网络覆盖北京及周边地区，订单配送时间控制在24小时内，药品出库差错率控制在万分之一以内。
2008年11月28日，九州通集团有限公司正式改为九州通医药集团股份有限公司。
近几年，九州通医药集团投巨资在湖北、北京、河南、新疆、上海、广东、山东、福建、江苏、重庆、兰州、辽宁、内蒙古等地先后建设起14座大型现代化医药物流配送中心、24家地级配送中心、200多个业务办事处，覆盖了中国70％以上的行政区域，形成了中国辐射面最广的医药分销网络。
目前，九州通是中国唯一具备独立整合物流规划、物流实施、系统集成能力的医药物流企业，物流、信息技术处于中国一流、国际领先的地位，是中国医药行业唯一获得“中国物流改革开放30年旗帜企业”称号的企业。
三、私募股权，剑指上市
九州通用了不到5年时间就做到百亿元，令业界瞩目。公司发展的迅猛，也意味着其今后的快速扩大也将需要大量的资金来支持。这不光是对九州通集团，对于任何一家企业来说，如果想要快速稳定地达到成功上市目的，融资都会成为不可忽略的关键一步。私募股权基金犹如一场及时雨，滋润求资若渴的企业。
2007年6月，九州通集团获得6000万美元私募股权投资的消息在整个医药界乃至其他投资领域，犹如一颗明星划破私募股权投资的暗淡天空。
早在2004年，九州通集团便开始了与境外投资者的接触、谈判。2004年10月，九州通集团与中国香港惠发基金有了初步接触，经过层层深入了解，与惠发基金签定了协议。据有关消息说，九州通这次能吸引战略投资者，正是由于投资者看中了其在中国内地的庞大的销售网络，希望日后能借助这一渠道，将自己的药品放到这些渠道中销售。事实上，九州通集团此次引资也不仅仅是为了寻求资金合作，而是希望能借助国外成熟企业的经验来对集团进行全面诊断和介入指导，使企业得到更快速的成长。
九州通集团这次私募股权基金的投资者主要是惠发基金、荷兰发展银行和德国发展银行。投资者以增资方式向九州通投资，并占合资后企业的股权。总募集资金6000万美元。事实上，在这次融资之前，九州通集团也一直希望借助外资的力量实现海外整体上市，以更大地满足其对资金的需求。
这次融资获得的6000万美元，对于九州通集团壮大规模和上市的顺利完成无疑是一股强大的助推力，九州通集团对今后的发展也更加有信心。从2008～2010年，九州通集团的计划是在全国范围内逐步建立15家子公司、100家二级配送中心、5000家连锁零售店，占领全国10％的市场份额，实现年销售收入超过300亿元，并在2008年实现销售收入188亿元。这些计划单单靠九州通集团自有的资本运作，显然是很难完成的。这次融资，除了有资金的合作之外，九州通还希望通过此次融资和投资者有经营层面的合作，借助外资成熟的渠道，打开企业在海外的影响。投资者还将向其派遣管理层人士和技术人员过来指导以帮助其改进，这也是对九州通集团管理上的支持。。 最好的txt下载网
第三节 私募股权意不在酒，国际引资剑指上市（3）
根据集团与境外投资者签定的协议，集团必须在3年内上市，也就是在2010年9月之前，九州通集团就应该上市。而九州通集团为什么要选择境外融资完成后的两年以后才上市呢？
该集团主要基于以下考虑：第一，6000万美元到位后，会解决集团近两年的资金需求。上市的主要目的是通过资本市场融资，在境外资金到位后，公司暂时不需要马上再进行股权性融资。第二，保证股东利益。第三，各项管理工作需要进一步完善，必须接受民众的监督，所以，要在上市之前更加完善自己。而上市审批也需要一段时间，因此，选择在两年后上市也算比较合理。
四、有的放矢，先舍后得
和其他企业引入外资不同的是，此次九州通的投资方来自7家企业，其中包括日本伊藤忠商事株式会社、日本东邦药业、荷兰发展银行、中国香港惠发基金等。7家境外投资者联合通过一家在英属维尔京群岛设立的境外公司，以增资方式向九州通投资，并占合资后企业的股权。
九州通这次的投资方分为3类，银行类的金融投资者可以为企业带来持续不断的资金；而基金投资者则在资本市场运作非常成熟，可以帮助企业日后上市；同时，日本伊藤忠等战略投资者则可以为企业带来管理和技术上的帮助。
事实上，虽然目前九州通的销售规模已超过110亿元，排在中国医药商业百强企业的第三位，但作为一家民营企业，其在银行的融资力度并不大，在医药流通领域的认知度和认可度也不是太高。
近几年，九州通的发展速度相当迅猛，这也意味着其对资金的渴求。此次引资后，九州通将主要把外资用于现代医药物流设施建设并充实流动资金，这将会解决其近两年发展过程中的资金需求问题，并将改善其财务结构。九州通一直希望借助外资的力量实现海外整体上市，以更大地满足其对资金的需求。九州通几年前就曾与其谈过引资赴港上市一事，但由于当时九州通对于股权的要价太高，因此计划最终搁浅。此次九州通能吸引日本伊藤忠这样的战略投资者，正是由于日本伊藤忠看中了其在中国庞大的销售网络，伊藤忠希望日后能借助这一渠道，将从日本进口的药品放到这些渠道中销售。中国医药商业协会常务副会长朱长浩说，九州通此次引资并不单单是为了资金，而更希望能借助国外成熟企业的经验来对其进行全面诊断，并提高自己的名声和素质。
目前，中国医药商业企业的管理模式相对落后，该领域的利润率正在持续走低，此前几大商业企业的引资案例也都是希望借此来改善自己的管理模式。
五、案例分析
私募股权融资相对于上市融资等公募股权融资条件限制更为宽松，有较强的定向特征，易于操作，并且融资成功率较大、融资成本较低。但是，由于我国境内合格机构投资者的缺乏，导致私募股权融资在我国的发展相对落后于其他融资形式的发展。我国大多数企业成功实现私募股权融资的案例，其私募对象都是合格的境外机构投资者，在我国医药行业影响力巨大的九州通6000万私募股权融资对象也是如此。
纵观九州通医药集团25年的发展，可谓一帆风顺。公司的迅猛发展和雄心勃勃的扩张计划，未来发展对资金的需求将是企业管理层最为关注的问题，九州通集团选择了私募股权融资的方式扩大融资渠道。这次私募股权融资的投资者主要是惠发基金、荷兰发展银行和德国发展银行，投资者以增资方式向九州通投资，并占合资后企业的股权，总募集资金6000万美元。而这只是九州集团融资的开始，其通过前期的私募融资进而运作企业上市的意图不言而喻，公司高层管理者对此意图并不避讳。
深入了解九州通集团的这次私募融资的设计不难发现，这次的私募资金总额并不庞大，但是私募的对象却非常具有代表性。其一是以荷兰银行和德国发展银行为代表的金融投资者，这类投资者具备雄厚的资金实力和财务管理能力，能够为企业后续发展提供持续的融资支持和财务管理咨询；其二是以惠发基金为主体的机构投资者，机构投资者大多具备敏锐的市场嗅觉、丰富的业务经验和娴熟的资本运作技巧，这对帮助九州通集团运作上市不可或缺；其三是类似日本伊藤忠的战略投资者，它们具备国际化的战略思维、行业内的领先优势，拥有先进的技术和设备、成功的运营管理模式以及科学有效的公司治理机制，这对提升九州通集团的战略思维能力和改善企业的运营管理能力大有裨益。由此可见，九州通集团的这次私募融资是名副其实的策略性融资。
企业进行私募融资尤其是私募股权融资，绝大部分是进行策略性融资，目的不仅仅是引进投资者在资金上对企业施以援手，更多的是借用投资者国际化的战略思维、行业领域的优势地位、先进的技术和设备、成功的商业模式、现代化的运营管理体制和丰富的资本运作经验帮助提升企业的整体实力，帮助企业更快更好地向现代化、国际化的公司迈进。而合格的境外投资者能够投资企业也是看中了企业清晰的发展战略、不断向好的发展趋势、在特定领域的比较优势和持续增长的市场潜力，这些优势的确立能最大限度地降低投资者的投资风险，使其获得投资回报，分享企业发展收益并且获得安全的资金退出通道。在这个意义上说，私募融资是企业和投资者各自优势资源的自愿整合以便获得协同效应，从而实现共同发展、互惠双赢。
。 最好的txt下载网
第四节 控制权之争曹国伟成竹在胸，管理层收购新浪网乾坤笃定（1）
一、四大门户网，新浪居其一
新浪（NASDAQ：SINA），是一家服务于中国及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯服务提供商；拥有多家地区性网站，以服务大中华地区与海外华人为己任，通过旗下五大业务主线为用户提供网络服务。新浪的创始人是王志东。新浪和搜狐、网易、腾讯并称为“中国四大门户”。目前，新浪网下辖北京新浪、香港新浪、台北新浪、北美新浪等，已经成为覆盖全球华人社区中文网站的全球最大中文门户。
新浪网主要提供网络媒体及娱乐服务，以成为世界各地中国人的全功能网上生活社区为发展方向。新浪在全球范围内注册用户超过亿，日浏览量最高突破6亿次，是中国及全球华人社群中最受推崇的互联网品牌。新浪网为全球用户提供全面及时的中文资讯、多元快捷的网络空间，以及轻松自由地与世界交流的先进手段。通过与中外千余家内容供应商达成合作关系，新浪设在中国的各家网站提供了30多个在线内容频道。新浪及时全面的报导涵盖了中外突发新闻、体坛赛事、娱乐时尚、财经及IT产业资讯等内容，汇聚各行业精英的新浪博客，以及优质独家的宽带互动视频产