绻的憬枇�30倍的钱炒石油期货，你赌它要涨到每桶200美元。你想象一下会怎么样？
第二座冰山我把它称为“金融创新剑走偏锋”。美国是一个创新主导的国家，这是它的长处。简单地说，世界上有两种截然不同的金融发展模式，一种是东京模式，一种是纽约模式。东京模式是说在东京市场上，证券的定义或者是股票，或者是债券。如果不是的话，日本通产省要审批，审批周期很长，所以很多金融创新最后就不了了之了。而纽约的发展模式，一句话概括，就是“阳光下的任何东西都可以证券化”。
举一个例子，比如说美国的好莱坞非常发达，原因很多，大家说美国的导演、演员大腕云集，这只是其中一个原因，还有一个重要的原因是美国的金融服务业很发达。这两者之间有什么关系？很简单，如果说你有一个非常好的点子，你想把它变成电影很困难，因为你没有演员也没有导演。这个时候高盛来了，他说我给你做一个情景假设，假设明年你的电影上映了，第一个月的票房收入是1亿美元；第二个月是2亿美元；第三个月你可以拿到3亿美元，那么依托于这个未来的现金流，你可以发行一个资产证券化产品，一下就可以募到30个亿，可能还会有银行给你贷10个亿，那你可能就会一下拿到了40亿美元。你手里有40亿美元，张艺谋可能就会自己来找你了，然后说，我再给你介绍一个演员叫章子怡，那么这个事情就办成了。如果说最后你的电影放映的时候第一个月的票房收入就有2亿美元，那么买你资产证券化产品的老百姓就都发了财，大家皆大欢喜。但是如果说这个电影最后没有被批准放映，那就麻烦了，所有买你资产证券化产品的老百姓就会损失惨重，贷款给你的这家银行就会破产了，这样传递下去，可能会因为一个电影没有拍成，就会引发一场小小的金融危机。在高杠杆化的今天，这不是完全没有可能。所以，当证券化伸向社会的每一个角落的时候，如果不加甄别，总会有一个西瓜实际上是地雷，这次，次贷成为了这个地雷。 。 想看书来
海面下的三座冰山（2）
第三座冰山我把它称为“信用消费危如累卵”。为什么呢？美国社会在过去的十几年中，信用消费愈演愈烈，直至无法收拾。发生在我们身边的一些小事就可以让我们一目了然。1992年我刚到美国留学的时候，第一件事是要申请信用卡。但那时候申请信用卡是很麻烦的，尤其是一个外国留学生，没有工作，没有信用历史，银行有很多的理由不相信你。留学生大概半年后可以拿到第一张信用卡，我记得我们那时拿到第一张信用卡时都很高兴，和同学打电话时都问，你有没有拿到信用卡啊。2000年，我们发现，刚到美国的留学生可以在一周之内拿到5张信用卡。8年之内，美国的信用体系完全失效了。为什么会这样呢？美国的信用卡公司的盈利模式是这样的，我们中国人每个月一般都要把当月信用卡的余额还掉，美国人是不还的，那怎么办呢？他就顺延，所以要付利息，利息是17％，所以美国信用卡公司的利润率大致是17％，是一个高利润率的行业。这样的情况下，有1％、2％，甚至更高一点的坏账率银行都会觉得无所谓了，反之，它会把主要的精力放到去扩大自己的客户数目，把持卡人数从10万尽快变成100万或1 000万，于是就有了大家都疯狂发信用卡的现象出现。但是这个运作的模式需要有两个前提假设，第一个假设是经济总体比较向好，多数人还得起钱；第二个假设是大部分人是有良知的。但我们知道，这两个假设都是靠不住的，首先，经济是不可能永远向好的；其次，当经济不好的时候，没有钱的时候，大部分人是没有良知的。
有一张图，画的是在悬崖的尖上，有一座小楼，这个悬崖的名字叫次贷，然而，在这个小房子上又建了很多高层建筑，这就是次贷衍生出来的各种复杂产品。当根基一摇晃，上面所有的房子瞬间崩塌了，我见过的关于次贷的漫画中，这张是画得比较好的，它讲清楚了次贷危机的发生、发展，就像悬崖上的这座小楼和它托起的建筑。
次贷危机是一场百年难遇的大危机，但实际上小危机是层出不穷的。股民最爱说的就是美国有过黄金10年，为什么中国不能有黄金10年。仔细回忆一下，过去10年华尔街的所谓黄金10年也差不多发生过10次危机：1994年的墨西哥比索危机、1997年的俄罗斯债券违约危机、1997年的长期资本倒闭危机、1998年的亚洲金融危机、2000年的互联网泡沫破裂、2001年的“9·11”事件、2002年的安然事件、2002年的世通事件、2007年的次贷危机、2008年的全球金融风暴，不多不少，正好10次。按照美国金融学家福古森的估计，自1870年以来，人类总共发生过148次金融危机。1870年到现在，139年，发生了多少次金融危机？148次，平均每年超过一次。
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金融市场：现代经济的心脏
为什么有这么多次金融危机？既然有这么多金融危机，我们为什么还要发展金融市场？
为什么会不断发生金融危机
金融危机的不断产生，有两个主要的原因，一个是好的原因，或者说是比较合理的原因，那就是因为金融市场是现代经济的“锋刃”，也就是说，金融市场总是会触及到经济活动的最前沿。如果今天谁在干细胞的研究上有所突破，闻风而来的第一个一定是风险投资，因为资本的逐利性所致。
以互联网为例，1992年，我们刚到美国留学的时候，我记得要开一个互联网账号是很大的事情，要填各种申请表，现在你说要开一个Email账号，会有200个网站哭着喊着请你到它那儿去开，互联网在过去20年中的发展，颠覆了我们所有的想象。上网速度的进步也是惊人的。2000年我回国的时候，还要拨号上网，往往“滴滴答答”折腾半天还上不去。最近我在网上看电视剧《潜伏》，都是通过无线网络来看视频。互联网为什么有如此革命性的发展？因为它和资本市场联系在一起了，它通过上市取得了飞速发展。如果说没有这些资本市场的工具，这是根本不可能的。你想想所有的网站，无论是搜狐、Google 还是什么别的，都是如此。但是，因为这是个新生事物，金融市场在给它定价的时候就很容易犯错误，于是就会有互联网泡沫和泡沫的破裂。
这次次贷危机有两个明显的“锋刃”：第一个就是次贷，现在大家一听到次贷，都会说不要碰它。但是我们要建立和谐社会，而很多人是买不起房子的，所以我们适当的时候还是要发展次贷，只是我们不要像华尔街那样再搞几十倍的杠杆率去放大风险。第二就是金融衍生品。衍生品现在出了这么大的事，有人说别搞了。但是不搞行吗？先不要说金融衍生品，就是商品期货，我们的航空公司出去搞了点石油期货，一下子丢了几十个亿，而它1年的利润只有1亿美元，一瞬间几十年的利润没了。现在社会上很流行的理论是阴谋论，我们先不管这是不是被人家阴谋了，实际上核心问题是竞争力的问题，如果你的竞争力强大到不管是阴谋还是阳谋都弄不倒你，那才是最好的。
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最新的和最老的危机
还有一个危机不断产生的重要原因，就是人性之弱，贪婪和恐惧。我们发现，从最古老的郁金香危机，到最近的次贷危机，它们的发生发展几乎是惊人的相似，都是在对某种资产价格的追逐过程中忘却了风险，在价格下跌的过程中大家都竞相逃跑，千百年来概莫能外。
我们都知道郁金香泡沫。在350年前的荷兰，郁金香的价格曾经被炒得非常高，最高的时候，甚至一支郁金香球茎的价格要超过几十辆马车，很多名贵的品种甚至价值连城。但是大家可能并不一定知道郁金香泡沫是怎样破裂的。史书上是这样记载的：有一个海员出海两年做贸易，大概是到中国或印度这些地方贩了很多丝绸香料等东西回到荷兰，错过了整个郁金香泡沫。他在鹿特丹港口靠岸，到老板家里汇报工作，老板正好没在，他看到窗台上有一个洋葱，可能是饿极了，就把它吃了，但这个洋葱其实是一个名贵的郁金香的球茎，它的价值相当于他运回来的所有货物的2倍。于是他的老板把他告上了法庭，这一下全荷兰的人都知道了：一个价值连城的郁金香球茎被当做洋葱吃掉，天并不会塌下来，大家突然明白郁金香这个东西其实一文不值，一瞬间郁金香的价格就崩溃了。
我们看今天的次贷危机，跟当年的郁金香危机是惊人的相似。2007年穆迪公司对于2008年美国房地产市场的预测有3种前景，上涨35％、上涨25％、上涨15％，根本没有考虑到下跌的可能，所有的CDO 和CDS 的定价及风险控制的模型都是基于这些假设的，而实际情况是，2008年美国房地产市场下跌了50％，于是所有的定价模型和风险管理工具都崩溃了。当新闻里说，加利福尼亚州的橘县有一些住户开始违约不偿还贷款，就像瓷器上裂开的第一条缝，很快扩展开来，一发不可收拾。
美国金融历史学家戈登在《伟大的博弈》中曾有这么一段对人性经典的描述，“在华尔街这个伟大的博弈场中，每个人都是既伟大又渺小、既高贵又卑贱、既自私又慷慨，他们都是也永远是普通人”。我们在参与资本市场的过程中，在建设资本市场的过程中，在监管资本市场的过程中，永远都应该记得，资本市场是一个最人性的地方，在这里面的每一个人，他们都是普通人。
美国模式的利与弊
金融危机带来的理念冲击是巨大的。很多年以来，我们都是在看美国怎么发展，而现在全社会都在探讨美国模式出了什么问题。
要探讨美国模式的利弊得失，首先我们要知道什么是美国模式。究竟美国模式的精神实质是什么？历史上的一个事件能帮助我们理解。1789年美国立国时，华盛顿宣布就任总统，两年前的1787年，当时宣布独立的13个州在费城开了立宪会议，立宪会议当中有一条条款，它要求美国13个州之间不允许有贸易壁垒。同一年，在法国从里昂到马赛要缴50次以上的税。所以从第一天起，美国的发展模式就要比欧洲更加自由，然而也带来更多的经济危机、金融危机，每一次危机来的时候都是灾难深重，而繁荣来临的时候也更加迅猛。
美国发展模式是高度震荡式的，但总的来说发展速度是比较快的，而欧洲波动性相对较低，但是它的发展速度也是非常慢的，在200年间，欧洲被美国远远地甩在了后面。过去30年，欧共体主要经济体的GDP 增长率，像德国这样的国家，不到2％。这两者的差别一目了然。
美国这种高度自由发展的模式，从资本市场上来看也是一脉相承的。比如说，现在我们知道上市公司需要信息披露，但是美国的股票市场在前100年，企业不需要公开信息，市场以炒作和投机为主，运河来了炒运河，铁路来了炒铁路。在铁路狂潮的时候，任何人只要说要修建一条铁路，哪怕是从一个从未听说过的无名小镇通往另外一个从未听说的无名小镇，都会有投资者疯狂地冲进来买，甚至有一个人说他要修一条从地球到月球的铁路，也得到了市场的追捧，可能那个时候，人没有什么地理知识，不知道这两个地方没有连在一起。结果，最后这件事败露之后，造成了整个股市的崩盘。
没有监管的市场最终会崩溃，因为市场是由追逐各自利益的人组成的，就像一个没有管委会的农贸市场，我卖花生米05元一斤，另一个小贩就会卖04元一斤，我就会降到03元一斤，最后只好打起来了。在没有政府监管的情况下，无序竞争到最后，有可能形成一种价格同盟，也就是自律监管。纽约证券交易所的前身就是一个价格同盟。但价格同盟代替不了监管，美国市场从形成到出现监管经过了100多年的时间，而第一个监管机构的出现，恰恰是在发生了1929年的股灾之后。
1929年股灾的历史背景是什么？1913年的圣诞节来临的时候，欧洲沉浸在一片祥和的氛围当中，当时英国还是世界第一强国，但是他们没有想到的是，这是他们最后一次以世界第一强国的身份度过圣诞节。为什么呢？因为即将发生的第一次世界大战将彻底改变世界格局，1918年，“一战”结束，美国从战前世界上最大的债务国变成了最大的债权国，成为世界第一强国。所以在“一战”之后的10年，美国都是在一片欣欣向荣之中。20世纪20年代，美国的经济发展是非常迅猛的。那个时代出现了很多创新，包括彩电、冰箱、收音机，等等。1926年，林登·伯格飞越大西洋，大家认为看到了航空时代的曙光，当天有一家名叫“海岸航空”的公司股价飞涨，过了几天大家发现它实际上是造船的。这样一个气氛中，股市最后变得非常疯狂，出现了8年牛市。我们大家可能对8年没有什么概念，中国没有这么长的牛市经历，我们记忆犹新的是两年的牛市。2006～2007年中国刚有两年的牛市，社会已达到什么样的氛围呢？我记得当时连卖冰棍的都在推荐基金，和尚和尼姑都开了账号。这可能还不足以说明问题，2007年年底，网上流行一张照片，它拍的是一个地级市的公安局，拉了一条横幅在街上，上面六个大字“抢劫不如炒股——市公安局宣”。
大家可以想象一下，1929年之前的8年牛市会有什么样的结果，全民疯狂。你拿1万美元去买股票，券商就会和你说，我这还有8万美元，你可以付20％的利息把这些钱投到股市当中去。一想这个20％很少。结果一天跌了23％，1年跌了80％以上。所以那个时候就有很多人跳楼；美国有一个非常有名的酒店为此把前台的问候语改掉了，原来是“先生，欢迎您来下榻”，后来改为“先生，您是来住店的还是来跳楼的，最好先讲清楚”。金融市场的崩溃，经济体系的崩溃，带来了罗斯福的新政。也就是对完全自由经济模式的一个修正。
1929年之后，美国出现证券交易委员会，出现证券法、证券交易法，出现投资公司法、投资顾问法，出现了第一家真正意义上的现代投资银行美林证券，出现了现代资产管理业，甚至第一个养老体系和第一个最低工资制度，乃至第一个国家公园——黄石公园，也就是说，现代金融体系和现代经济体系中产生很多好的创新，都是因为有过一场1929年的灾难，否则我们今天还在黑暗中摸索。同样，我相信这次新的危机会带来很多新的变革与变化。
自由度：金融体系的熵增加原理
大家都看过《泰坦尼克号》电影，知道是怎么回事。但是大家不知道泰坦尼克沉没的时候，离它10海里的地方有一艘船，而且泰坦尼克号的求救信号它也收到了，但是很不幸的是，报务员睡着了，结果1 503人葬身海底，因为很多人都是冻死的。如果可以早一点相救的话，可能不会死那么多的人。后来，大家就规定每艘船必须要有24小时值班的无线电收报员，做了这么一个小小的变革，人类到现在再也没有发生过类似的海难。虽然说这个灾难很糟糕，但是带来一些根本性的变革，人类才会真正地进步。
美国这个国家总体上来说是一个比较自由化的国家。尽管说罗斯福强势政府实施新政，但是随后还是回到了比较自由