有加。
第一次浪潮持续到1994年就消退了。一方面是受到墨西哥金融危机的影响，另一方面是由于中国公司上市半年后的中期业绩公报和1年后的年报业绩较差，且这些上市企业在管理制度、体制、公司的治理结构等方面仍存有传统的痕迹，特别是缺少激励机制。于是，国际投资人对中国制造业的兴趣开始消退。
第一波浪潮之后，华尔街又迅速找到了替代品，它们是涉及基础设施和公共事业领域的公司，包括航空、铁路、公路、电力等领域，如华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等。但是和第一次浪潮一样，国家宏观经济的疲软使许多在建项目被迫缓建或停建，导致相关企业严重亏损。第二波浪潮也随之消退。
自1996年起，红筹股开始掀起第三次中国风浪潮。所谓红筹股是指在海外注册并在海外上市的大陆公司。这批公司包括招商局、中国华润、上海实业、北京控股等，其主挂牌在香港；通过美国存股证方式（ADR），他们的股票也可以在纽约证券交易所交易。这次浪潮终结于1997年10月的亚洲金融危机。
第三次浪潮退去后，国外资本市场对中国股票紧闭大门长达15个月。1999年2月17日，以生产数码无绳电话称雄市场的广东侨兴环球在美国纳斯达克上市，当日其股价升幅达268％。1999年7月14日，中华网在美国纳斯达克上市，挂牌当日股价由20美元飙升到美元，上涨235％。自此，在高科技经济的带动下，中国企业开始在华尔街掀起第四次浪潮。
微软、谷歌等IT神话鼓舞了中国人创新求富的热情。许许多多的新兴公司（主要来自互联网和新能源领域）开始在海外资本市场寻找发展的机会，而海外资本市场也成就了新浪、搜狐、百度、无锡尚德、新东方和阿里巴巴等一批优秀的民营企业。而今，他们的传奇仍在继续。
张冉/文
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风险投资：创业者的机遇（1）
时光倒转回1982年，当白德能（Bob Theleen）募集完第一个专注于中国市场的创业投资基金时，这个美国人却不得不面对一个尴尬的现实：钱有了，但在中国大陆却找不到可以投资的企业家。
原因很简单：计划经济是不需要企业家的。虽然在1978年邓小平已经决定将中国带入市场经济的轨道，但4年之后，那些未来的企业家们仍在为他们的第一桶金而苦苦挣扎。
在这样的尴尬中，白德能的ChinaVest悄然成立，并成为第一支专注于中国的创业投资基金。由于彼时中国的高科技产业还处于一片空白，白德能只能将目光放在已经来到广东的港台企业家身上，在他们位于珠三角的巨大流水线里寻找发财的机会。
20多年后，白德能曾经面对的尴尬已不复存在。中国的创业投资家们已经习惯了用挑剔的眼光在成堆的商业计划书中寻找前途远大的公司，然后再和那些同他们一样挑剔的企业家用夹杂着英语单词的中文讨价还价，锱铢必较。
20多年，弹指一挥间。虽然中国至今仍只能以世界工厂的形象出现在世人面前，但在这些见惯了世界顶级企业的创业投资家眼中，创新的力量已在这个国度隐隐生长。
“我对于在这里见到的企业家精神和创新的前景感到兴奋不已”，硅谷的顶级投资人Timothy Draper在接受《中国商业周刊》记者的采访时谈到，“今后，我们一定能在中国看到世界级的创新企业和影响世界的商业模式”。
“皮包公司”
早在上世纪80年代初，ChinaVest就陆陆续续做了好几笔投资，但其第一个实质性的成功案例却发生在10年之后。1993年，ChinaVest以1200万美金入股总部位于香港的玩具制造商鑫达实业，并于1997年帮助其在纳斯达克上市，使其成为第一家登陆纳斯达克的中国企业。
ChinaVest在80年代的其他投资记录现在已经很难找到了。而其前中国区总经理赵军在接受《投资与合作》记者户才和的采访时回忆起这段经历也只是感叹，“在投资的过程中，我们发现投资必须根据整体经济环境的节奏一步一步地往前走，太超前了不行，落后了就更不行”。
像过去30年间在中国层出不穷的其他新生事物一样，白德能这样的创业投资家最初遇到的大多是质疑和不信任的眼光。
“最初，别人都当我们是皮包公司。”IDG VC的创始合伙人熊晓鸽在多年之后回忆起最初的投资经历时仍难免心生感叹。“在某些国内的创业者看来，我们好像是说话天花乱坠的骗子。我们愿意投入资金，只做小股东，也不那么看重赢利，还会适时退出，可他们都不相信——天下还有这种掉馅儿饼的好事！”
熊晓鸽也是中国最早的创业投资人之一。在美国完成学业之后，他加入了在IT资讯和IT媒体产业初具规模的国际数据集团。1993年，熊晓鸽回到中国，帮助国际数据集团成立了IDG VC。此后，IDG VC逐步发展成为中国最活跃的创业投资基金公司，目前掌管的基金规模达到15亿元；其投资过的100多家公司中不乏百度、携程、腾讯这样的明星企业。
现在，每当熊晓鸽出现在各种投资论坛上，他的身边总是围满了企业家。除了递上自己的商业策划书，每位企业家都会伸手拿一张熊晓鸽的名片，虽然名片上熊晓鸽的手机号已经被他秘书的座机号码所取代。
为了让这些“皮包公司”看上去更为可信，熊晓鸽和其他的外资创业投资基金选择了与有政府背景的机构及公司合作，设立合资的创业投资基金。1993年，熊晓鸽代表IDG投资2000万美元与上海科委合作，成立中国第一家合资创业投资公司，熊晓鸽亲自任总经理。
这一策略无疑是条捷径。与政府的合作能够让这些创业投资机构有机会接近那些高校和国有研究所里的科技成果，同时也给政府相关部门提供了一个进一步理解创业投资的机会。
此后数年，政府部门相继出台了多项有利于创业投资产业发展的政策法规。
但是，任何捷径总是有代价的。自设立之初，一些与政府合资的创业投资机构就被要求只投资于当地的企业，以促进本地经济的发展。地域上的限制意味着许多前景颇为不错的投资项目不得不被放弃。同时，这些海外归来的基金管理人员也常常抱怨他们的合作伙伴对创业投资知之甚少，对于资金使用的层层审批也浪费了很多难得的投资机会。
风险投资：创业者的机遇（2）
但不管怎样，这些创业投资家们终于迈出了他们在中国的第一步。
先行者
第一批受益于创业投资的中国企业家往往和他们的投资人一样拥有海外留学背景，熟悉硅谷的创业神话，并且希望在中国的土地上书写属于他们自己的传奇。搜狐的创始人张朝阳就是其中一例。
出生于西安的张朝阳在清华取得学士学位，之后获得李政道奖学金前往麻省理工学院攻读物理学博士。1995年，他回到北京，此时国内的互联网大潮刚刚兴起。张朝阳几经周折，终于从他的导师麻省理工学院教授尼葛洛庞蒂及另一位麻省理工学院教授爱德华？罗伯特手中募得万美金，创立了一个网站，这个网站后来发展成为中国三大门户网站之一的搜狐网。
此后，张朝阳又与IDG VC、英特尔投资等多家创业投资机构完成数轮私募，并于2000年登陆纳斯达克。搜狐的上市让张从一文不名的穷学生一跃成为中国的顶级富豪。媒体也将他誉为中国的“数字英雄”，还创造了“知本家”这个词来形容像他这样凭借知识和个人奋斗来创造财富的企业家。
从某种意义上讲，张朝阳的成功揭开了海外留学人员大规模回国创业的序幕。接下来的几年里，中国兴起了一股建设“孵化器”的热潮。地方政府希望通过给予高科技企业房租和税收等方面的优惠，培育出下一个搜狐和张朝阳。同时，随着中国经济实力的逐步增强和国内市场的迅速膨胀，中国的创业企业开始以前所未有的速度生长。
李彦宏和他的百度是另一个受益于创业投资的传奇。毕业于北京大学的李彦宏在美国取得了硕士学位，并成为最早接触到搜索技术的研发人员之一。1999年，李彦宏回到北京，创立了百度。
自创立之初，百度就受到DFJ、IDG VC等投资机构的青睐。数轮融资之后，百度飞速增长，一跃成为中国市场上最大的搜索引擎。2005年，百度登陆纳斯达克，在上市首日其股价就上涨了354％，创美国股市213年来外国公司首日涨幅的最高纪录。
耶鲁大学经济系教授陈志武在接受《南风窗》杂志的专访时谈到，“在对科技进步的激发作用上，神舟6号的作用还不如百度上市来得大，李彦宏一夜之间成了拥有9亿美元的富翁。百度员工中身价达到1亿美元的有7个，达到1000万美元的有100多个，而这些人大多都是三四年前才大学毕业的年轻人。媒体对这些事情的广泛报道会激发很多年轻人对科技的兴趣，让他们每个人都意识到：通过创新，自己也可以是下一个李彦宏，创建下一个百度。互联网和资本市场能够使实现财富的速度得到快速提升，这真是令人激动”。
尽管如此，早期的互联网企业，如百度和搜狐，往往被视为国外成功商业模式的翻版。创业投资家们也常常惊奇地发现自己居然能轻而易举地找到中国版的eBay、亚马逊和FACEBOOK。而一些企业家也往往不得不在云山雾罩的介绍之后略带几分尴尬地吹嘘，“我们就是中国版的XXX。用不了多久，我们也会像他们一样成功”。
创投天堂
然而近几年来，中国本土的企业家们也开始思考如何用全新的商业模式来满足中国市场的独特需求。
学哲学的江南春就是其中一例。大学三年级时，江南春就创立了自己的广告公司，并借此挖到了他的第一桶金。某日，这个资深广告人在等电梯的无聊时间中盯着电梯间空白的墙壁出神。突然，他意识到这短暂的无聊却可以成为广告主的黄金时间。
江南春随后创立了分众传媒。如今，他的液晶广告屏已经遍布写字楼、大卖场，几乎是无处不在。分众传媒一跃成为中国成功广告公司。这样的表现自然逃不过投资家的眼睛，软银、美商中经合、DFJ、UCI维众投资、鼎晖国际等公司纷纷入股分众，并在分众传媒的成功上市后大赚一笔。
不过，美商中经合却险些错过这桩让他们赚得盆钵满盈的投资。“分众的商业模式是江南春独创的，我们美国的同事看不太懂。幸好我们自己一再坚持才投了这个案子。”几年后，中经合的合伙人张颖回忆这段经历时不无庆幸地说。
在过去几年中，土生土长的中国企业不断加入到创业投资的大潮中。2001年，联想教父柳传志决定设立联想投资，试水创业投资领域。同一时期成立的深圳创新投、清华力合等创业投资机构在过去两年里也都有可圈可点的投资案例。
根据本土咨询机构清科集团的统计，2007年中国的创业投资总额达到亿美金，比2006年增长了。同时，在中国的私募基金也在177个项目中投资了亿美金。这些投资使中国成为仅次于美国的世界第二大创业投资市场。
随着资本的快速流入，中国的创业投资行业似乎泛起了泡沫。投资方开始抱怨：只要是稍微看得上眼的企业，估值都高得离谱，而且总有一堆同行争抢。这一切似乎都预示中国的创业投资已经到了泡沫破碎的边缘。
不过，并非每个人都这么悲观。
“在今后很长一段时间内，中国仍会是创业投资人的天堂”，赛富亚洲投资基金管理公司的创始合伙人阎焱在一次发言中表示。从2001年成立至今，赛富亚洲已经投资了60多家初创企业，目前基金管理规模超过20亿美金。阎焱和他的团队眼光独到，常常是投资某一行业的先行者，目前在美国上市的盛大网络和橡果国际就是赛富的得意之作。
“中国的资本市场是最低效的。对我们这些人来讲，这反而是一件好事，一个好机会”，这位前世界银行的经济学家如是说，“因为如果我想在中国创造一家企业，尤其是软件等高新技术企业，我要么就从我亲戚那里借钱，要么就只能靠我自己的储蓄，而没有办法去融资。这就形成了创投进入中国的一个巨大的机遇，一个绝好的契机。另外，政府也在不断推动国企进行私营化改造，这对于创投和私募来讲都是机会”。
但在阎焱看来，在创业投资的大潮中，最大的赢家还是中国的企业家。“因为我们在国际上所融到的资本大部分最终还是回到了中国。可以说我们这些投资是创造了双赢的循环周期。对于我们的国际投资者、中国的企业家以及中国经济来说，这都是一个多赢的局面。”
汪旭/文
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沉浮：外资银行抢滩中国（1）
2007年4月2日，首批获得法人营业执照的4家外资银行——汇丰、花旗、渣打、东亚——在上海正式开业。对于这几家银行而言，这一天的意义远远大于2006年12月11日——中国“入世”5周年的日子，也是中国银行业全面对外开放的日子。
法人银行的开业意味着在中国的这些外资银行可以与内资银行享有同样的待遇。
汇丰银行（中国）有限公司行长兼行政总裁翁富泽认为，法人银行的开业是一个具有历史意义的里程碑。“法人银行使我们能够为本地客户提供更广泛的银行服务”，翁富泽称。
至2008年2月底，汇丰在大陆共开设62家网点，包括17家分行与45家支行。而在本地法人注册之前，汇丰仅有35家网点。这些数字向我们证明了在法人银行开业后的1年里汇丰在中国的迅速发展。
其他3家外资银行在本地法人银行开业后也经历了快速的发展。
截至2007年年底，除了这4家银行外，另有17家外资银行先后获得了法人营业执照，而且他们大部分都选择将本地法人银行的总部设在上海浦东陆家嘴金融中心。
在今日陆家嘴林立的高楼大厦中，就有汇丰大厦、花旗集团大厦以及新建的渣打银行大厦。
外资银行在中国的历史
早在20世纪20至30年代，上海外滩就已经聚集了众多的外资金融机构。那时的黄浦江西岸被誉为“东方的华尔街”。当时的汇丰银行总部——一座建于1923年的六层圆顶的建筑——是当时外滩最引人注目的建筑。如今，这座新古典主义建筑已成为上海浦东发展银行的所在地。
1847年，英国的丽如银行在上海设立了办事处，这是进入我国的第一家外资银行。1840年鸦片战争之后，清政府被迫向列强打开了大门，对外贸易逐步活跃，英、美、日等国的银行机构相继进入我国。
截至1935年，共有53家外资银行进入我国，并设有153处网点。
然而在抗日战争期间，外资银行的大部分业务都因受到战争的影响而停滞。1949年新中国成立后，许多外资银行都陆续撤出了中国。
直到1978年实行改革开放政策以后，我国又重新拉开了银行业对外开放的序幕。从个别城市到全国，从外币业务到人民币业务，从境外企业和外籍客户再到本土客户，银行业市场逐步对外开放。
对外开放
1979年，日本进出口银行（后改名为日本国际合作银行）获得批准，在北京设立了第一家外资银行机构代表处。
两年后，香港的南洋商业银行获准在深圳设